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橡胶去哪儿:极端天气对橡胶的影响


[2018-12-07]

 

   

本文首发于微信公众号:扑克投资家。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。


  报告要点

  供给篇:极端天气更替遏制16年天然橡胶产量

  天然橡胶当前处于生产稳定发展期,厄尔尼诺与拉尼娜更替将成为2016年产量增长的掣肘。总体上,我们预计16年全球总产量在1216万吨左右,同减1.1%。理由有三:1)厄尔尼诺爆发致主产国出现大面积干旱,胶树生长与出胶率或受影响减产,拉尼娜则影响部分地区割胶工作的展开;2)07~10年新增种植面积较多且进入可割期,但目前胶农割胶积极性不高,因而总产量增加有限;3)国际三方橡胶理事会(IRCo)2016年年初推出的联合限制出口计划短期内直接影响割胶状态与割胶量。

  需求篇:未来天胶消费重心在亚洲工业区

  全球天然橡胶消费量由1950年的172万吨稳步提升至2015年的1217万吨,复合增速为3%。预计16年全球消费量将达1249万吨(同增2.63%),中国为502万吨(同增7.2%)。目前消费区主要集中于东南亚新兴工业区,中国消费、进口全球占比分别为39%、70%。从下游产业链来看,天然橡胶最大消费量源于工业需求——69%用于轮胎制造;轮胎制造主要由汽车制造业拉动。我们判断未来天胶消费消费仍以亚洲工业区为主,主要由汽车制造业及轮胎消费拉动,其他领域消费量占比小且趋于稳定。

  价格预测:年内基本面改善,看涨16年胶价

  我们预计2016年国际天然橡胶均价1500美元/吨,高点有望达到1750美元/吨(现价1280美元/吨);国内方面预计全年市均价12500元/吨,高点有望涨至14500元/吨(现价10900元/吨)。我们对2016年橡胶价格判断主要基于以下理由:(1)预计2016年天然橡胶产需缺口达31万吨。我们预计2016年全球天然橡胶产量在1218万吨左右,较15年下降1.09%;从而导致2016年天然橡胶供需缺口为31万吨。(2)全球量宽背景支持年内天然橡胶价格。1)美联储加息时点不断后延,压制美元指数;2)全球量化宽松开启(欧洲、日本、中国持续降息)利多大宗商品。

  供给篇:极端天气更替遏制16年天然橡胶产量增长

  天然橡胶是世界四大工业原料之一,来源于三叶橡胶树,种植6-7年后方能割胶,开割期长达30年左右。天然橡胶主产区在05~08年增加种植,导致11~16年可割胶面积的增加;2015年全球天然橡胶供给总量为1231.4万吨,同增1.64%。

  天然橡胶具有农产品(000061,股吧)属性,长期来看其产量主要受生长周期及割胶效率影响;短期来看天气状况及政策变动都会对产量产生影响;天然橡胶生长区域主要集中于东南亚各国,其中泰国、印尼、马来西亚与中国都是重要的产胶国。总体上,我们预计2016年全球天然橡胶产量在1218万吨左右,较15年下降1.09%。基于以下判断:1)厄尔尼诺爆发致东南亚主产国出现大面积干旱,胶树生长与出胶率或受影响减产;2)07~10年新增种植面积较多且进入可割期,但目前胶农割胶积极性不高,因而总产量增加有限;3)国际三方橡胶理事会(IRCo)2016年年初推出的联合限制出口计划短期内将从基本面上影响天然橡胶供给。

供给稳增长时期需密切关注极端天气状况

 

橡胶去哪儿:从厄尔尼诺到拉尼娜,极端天气对橡胶的影响都在这了

 

橡胶去哪儿:从厄尔尼诺到拉尼娜,极端天气对橡胶的影响都在这了

 

 

  供给稳增长时期需密切关注极端天气状况

天然橡胶种植自20世纪中叶蓬勃发展至今,按照不同的增长速度大致可分为5个时期,不同阶段影响天然橡胶的因素主要有:可割胶面积、胶农割胶积极性以及单产等其他偶发性因素等。当前对应的是天然橡胶稳定发展时期,厄尔尼诺及随后的拉尼娜将成为2016年产量增长的掣肘。

橡胶去哪儿:从厄尔尼诺到拉尼娜,极端天气对橡胶的影响都在这了

 
  天然橡胶产量具有周期性,产量与可割胶面积和割胶效率高度相关,同时偶发性因素也会影响天然橡胶的供给。从长远来看,天然橡胶的供给具有长期稳定性,主要受可割胶面积及单产影响:1)可割胶面积。根据天然橡胶的生长周期计算,橡胶树6~8年进入可割胶状态,8~10年进入高产期,因此2016年的天胶产量与2008~2010年天胶新种植面积高度相关;2)割胶效率。割胶效率与天然橡胶单产及胶农积极性有关。若橡胶生长期环境水热条件均衡,则单产较高;若胶农割胶积极性不高,则他们有可能放弃割胶或者转业,影响橡胶产量。

  短期来看,政策导向及极端天气等偶发性事件也会影响天胶产量。1)2016年三方橡胶理事会(泰国、印度尼西亚、马来西亚)计划从3月开始实施出口削减计划,预计3-8月内减少61.5万吨出口量,将从基本面上影响天胶供给;2)偶发性因素也会影响天胶生长与割胶效率。橡胶树生长需高温多雨少强风的环境,极端天气如台风、洪水以及干旱等容易引起橡胶减产,台风还会推迟割胶期的到来;遇破坏性极强的地震及海啸,胶农或因忙于灾后重建而减少割胶。